B体育盛科通信(688702)是国内领先的以太网交换芯片设计企业，主营以太网交换芯片及其配套产品，定位中高端产线年起自研交换芯片B体育，现已形成丰富的 交换芯片产品序列，覆盖100G-2.4T交换容量及100M-400G端口速率，并打破国际巨头长期垄断格局，2020年公司在中国商用交换芯片市场的境内厂商中排名第一B体育。财务方面，受益下游应用驱动B体育，2020-2022年公司营收CAGR达71%，前期大力研发及市场开拓下，尚未实现盈利。公司产品存在客户和应用壁垒，在顺利导入新华三、锐捷网络、迈普技术、中兴通讯等客户供应链后，具有较强客户粘性，客户切换供应商意愿较低，产品生命周期可长达8-10年，并有望持续受益于国产替代来提高渗透率。
中国商用交换芯片市场空间巨大，数据中心成未来兵家必争之地。交换芯片是用于处理大量数据及报文转发的专用芯片，是交换机的核心部件。交换机方面，2022年全球交换机市场逆势上扬，中国市场增速有望更高。交换芯片方面，商用厂商凭借独立性、专营性在未来发展中领先自用厂商，灼识咨询预计中国商用交换芯片市场有望从2020年90亿元增长至2025年的171亿元，届时数据中心用交换芯片占比将超70%，100G以上高速芯片超四成。从行业发展趋势看，归因于人工智能、云计算等技术加速发展，海外龙头厂商逐渐推出25.6T及51.2T交换容量的芯片，高速率交换芯片逐渐成为行业主流，数据中心细分赛道呈现高增速。
公司研发实力强劲，研发产业化能力领先。公司自成立以来持续专注于以太网交换芯片的自主研发与设计，在规格定义、转发架构、特性设计上均具备成功经验，积累了高性能交换架构、高性能端口设计、多特性流水线项核心技术，以支撑公司产品高性能、灵活性、高安全、可视化的技术优势。公司现已成功开发丰富的以太网交换芯片产品序列，覆盖从接入层到核心层的交换产品，CTC7132、CTC8096、CTC5160三款主要以太网交换芯片产品均获得中国电子学会“国际先进、部分国际领先”科技成果鉴定。
ChatGPT引领人工智能浪潮，公司在研产品有望受益AI数据中心建设需求。现在主流的AI训练数据中心使用的GPU训练集群由于需要较高的传输速率及较低的时延，基本需要用到200G及以上端口速率的交换机，普遍需要使用12.8T及以上速率的交换芯片。公司在研Arctic系列芯片面向400G及更高速率端口市场，将补足公司在AI训练应用场景的短板，叠加国内运营商、金融等客户的国产化需求，有望直接受益大规模AI数据中心建设的需求。
公司IPO募投项目将升级产品性能，同时横向拓展产品线亿元计划用于新一代网络交换芯片研发和量产项目、2.5亿元计划用于路由交换融合网络芯片研发项目、剩余2.8亿元计划用于补充流动资金。本次募投项目有助于缩小公司产品与行业龙头企业在性能上的差距，抓住当前下游市场需求旺盛的机遇，稳固当前客户基础，并进一步扩大市场份额。
华金证券表示，公司处于交换机芯片赛道，算力对高速率交换机的需求提升以及国产化替代的进程加速，因此未来公司将有望保持快速发展。预测公司2023-2025年营收分别为10.98亿元、14.74亿元、17.23亿元，同比分别增长43.1%、34.2%、16.9%，公司归母净利润分别为-0.31亿元、0.09亿元、0.34亿元，对应EPS分别为-0.08元、0.02元、0.08元;首次覆盖，给予“增持-B”评级。
安信证券表示，公司在国内具备先发优势和市场引领地位，打破了国际巨头长期垄断的格局，为我国数字化网络建设提供了坚实的芯片保障B体育。预计公司2023-2025年实现营业收入11.8亿元、14.7亿元、18.3亿元，增速分别为54.0%、24.5%、24.5%;实现净利润分别为-0.31亿元、0.08亿元、0.59亿元。首次覆盖给予公司2023年23倍PS估值，对应总市值271.91亿元B体育，对应目标价66.32元/股。记者 刘希玮
